核心观点：十二月份国内钢材价格大幅走低的概率不大，有望走出与十一月份相反的行情，区间震荡，前高后低。

11月份，随着全国大范围降温，终端需求持续趋弱，其中北方地区进入供暖期后，需求整体下滑，南方地区在房地产投资需求降速的拖累下，总体需求也有下降。进入12月后，淡季特征将更加明显，北方需求会进一步下降；不过，随着钢价的走低，“冬储需求”会浮出水面，钢厂政策会引导中间商囤货；同时，在年末“冲刺”效应下，南方市场需求仍会保持一定韧性，因此我们预计12月份钢材需求端不会断崖式下跌。

11月份，钢铁原料价格集体下挫。除废钢低位反弹外，原料价格大幅回调，其中焦炭价格累计下跌7轮达1400元/吨，铁矿石也出现明显走低，成本重心全面下移。随着钢厂利润得到修复，对铁矿石需求有所复苏，焦炭提降七轮之后，再降也遇到较强阻力，废钢供应相对偏紧，价格呈现止跌反弹。综合来看，我们预计12月份国内钢材成本再次下跌可能性不大。

11月份，国内钢材价格震荡走低，全月走势呈现大幅下跌，低位反弹。上半月，黑色系期货集体回调，原料价格轮番下跌，需求季节性转弱，现货市场涨少跌多，钢材价格重心整体下移。下半月，宏观面出现暖意，黑色系期货超跌反弹，加之各地钢厂纷纷托市，钢材市场情绪得到提振，现货价格低位回升，在此过程中，局部需求也有好转。

总体来看，11月份国内钢材价格涨跌频繁转换，但环比价格走低，与我们上个月震荡调整，重心下移的判断基本相符。进入十二月份后，我们预计宏观面不会有太大的变化，但行业面会有一定调整。首先，经过前期的大跌和修复之后，市场心态不再一味悲观，钢价继续走低的动力减弱。

其次，在稳增长主基调下，地方年末冲刺效应犹在，需求端存在一定韧性；另外，铁矿石、焦炭、废钢等原料价格有止跌甚至反弹的迹象，钢厂生产成本遇到较强支撑。再次，在粗钢产量压减和北方采暖季的双重影响下，供应端不会有强势增长。最后，北方地区陆续停工，资源跨区域流动会成为常态。综合来看，在供应紧缩和成本支撑的作用下，十二月份国内钢材价格大幅走低的概率不大，有望走出与十一月份相反的行情：区间震荡，前高后低。