库存逐步累积

受山西环保限产不及预期，以及黑色系整体下行的拖累，?焦炭2001合约自8月初开始呈单边下行走势。在后期进口煤管控趋严，以及焦煤(1334, -15.50, -1.15%)产地在大庆前安检可能加强的情况下，短期内焦炭底部成本不至于出现坍塌，成材价格仍存在季节性企稳反弹的动力。

主要限产政策跟踪

目前山东焦炭总产能约7200万吨，其中在产产能5680万吨。截至7月，山东焦炭产量较去年累计同比增长33%，我们按此比例同比到全年测算，目前山东焦化的产能利用率为96%。今年淘汰的1031万吨产能将影响焦炭年化产量989万吨，日均产量2.7万吨，占今年1—7月全国焦炭日均产量的2.1%，占山东省内产量的20%。

山西要求全省焦化总产能压减至14768万吨以内，而目前山西省内焦化在产产能不足1.4亿吨，结合文件中“未建焦炉及停产焦炉产能今年压减落实到位”的表述，今年山西去产能将以僵尸产能为主，对实际的在产产能基本没有影响。

但值得注意的是，山西省生态环境厅在8月中旬时指出今年10月1日是省政府确定的焦化行业特别排放限值改造的最后期限。截至目前，全省仍有27家焦化行业未完成特别排放限值改造。后期需关注该27家焦企是否能完成改造，未完成的是否会如期停产。

供给预期收紧

从供给端来看，8月中旬受山西“二青会”的影响，山西的焦企开工的确是受到了一定的限制，华北地区焦企开工率在该段时间的降幅也明显大于全国的焦企开工率，这也是8月第二轮提涨能够落地的关键因素之一。在“二青会”限产解除之后，叠加山西焦企200元/吨左右的高利润，焦企开工率重新回升也是大概率事件。这一点体现在了市场对2001合约的悲观预期中。

但中期来看，如果说前期对去产能带来的利多是预期先行，那么在目前各地去产能政策基本尘埃落定后，后期去产能的红利将伴随着政策的兑现，在现实中逐步释放，从供给端给予焦价一定的支撑。

现货价格受压